[完结]网络安全上市公司年报分析之五:Rule of 40
2024-5-19 22:57:45 Author: mp.weixin.qq.com(查看原文) 阅读量:0 收藏

网络安全上市公司年报分析之一:收入

网络安全上市公司年报分析之二:人员

网络安全上市公司年报分析之三:Runway

网络安全上市公司年报分析之四:费用

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这是今年年报季的最后一篇分析文章了,本身年报可供分析的内容还有很多,像是毛利率、营业利润率、扣费净利润率、人力成本、资本市场表现等,但市场和股市都很差,看着一堆难看的数字意义也不大,最后来看看更具综合性价值的Rule of 40(40 法则),以此结束我们本季的年报分析吧

40法则是一种常用于衡量软件和互联网公司综合绩效的指标,通过将公司的增长率和利润率相加来评估其整体表现。如果这个总和达到或超过40%,则被认为是良好的绩效标准。这个规则提供了一个简单的框架,帮助投资者和管理者衡量公司在增长和盈利性之间的平衡。

这是全球营收第二的网络安全公司Fortinet,自2009年IPO以来的历年40法则数据。一般来说,在市场环境好、客户需求旺盛,或者企业资金充裕处于战略机遇期时,应该追求更快速的收入增长,甚至“不计代价地追求增长”;当市场转冷时,企业应该追求有效率的增长,如果企业现金不充裕,更是应该优先保证现金流。同一行业的不同公司在增长和盈利性之间有不同的优先级选择,但我们进行同行对比时,40法则是一个衡量公司绩效的良好框架。

在40法则中,增长率指标比较统一,均采用营业收入的同比增长率,但利润率的指标会有些差别。Fortinet使用的是非通用会计准则的营业利润率,而我们对国内网络安全上市公司的分析采用了“经营活动产生的现金流量净额/营业收入”,这一指标更能反映公司的经营质量。

我们绘制了横坐标为“营业收入同比增速”,纵坐标为“经营活动产生的现金流量净额/营业收入”的图表,对角线以上的区域高于40法则,以下的区域低于40法则。我们用 30%收入增速的竖线进一步将图表分割为四个区域:

  • 右上角的绿色区域:收入增速大于30%,符合40法则;

  • 右下角的黄色区域:收入增速大于30%,低于40法则;

  • 左上角的白色区域:收入增速小于30%,符合40法则;

  • 左下角的棕色区域:收入增速小于30%,低于40法则。

年轻、增长较快的公司通常位于右下角的黄色区域,而一流的公司则位于右上角的绿色区域,表现出色的老牌公司会出现在左上角的白色区域,而那些不符合“40规则”且增长缓慢的公司则会落在左上角的棕色区域。

我们先看看行业从 2020 年到 2022 年的数据:

在2020年,满足40法则的网络安全上市公司还有11家,这是一个令人振奋的数字:

  • 6家公司位于右上角的绿色区域,表现最为优异,按离 40 法则线的距离排序依次是永信至诚、中孚信息、盛邦安全、安恒信息、信安世纪和三未信安。

  • 5家公司位于左上角的白色区域,包括格尔软件、迪普科技、绿盟科技、深信服和英方软件,它们的发展较为稳健。

只有1家公司位于黄色区域,符合“不计代价追求增长”的逻辑。

从那时起,整体数据点的分布逐年向左下方移动。

到2021年,满足40法则的网络安全上市公司减少到了8家:

  • 5家公司位于右上角的绿色区域,包括安博通、吉大正元、盛邦安全、三未信安和纬德信息。

  • 3家公司位于左上角的白色区域,分别是迪普科技、电科网安和信安世纪。

同时,右下角黄色区域的公司增加到了4家,包括奇安信、山石网科、安恒信息和格尔软件。其中安恒信息和格尔软件继续追求规模增速从40法则线上掉到了线下。

到了2022年,图表就很难看了,所有公司都落到了40法则以下,且全部处于左下角的棕色区域。离40法则线最近的几家公司依次是信安世纪、电科网安、三未信安、盛邦安全、英方软件、深信服和迪普科技。

我们来看2023 年的情况,数据集增加了国华网安、吉大正元、佳缘科技和中孚信息,减少了飞天诚信。

相比2022年,整体的数据点分布向上移动了一些,代表全行业的经营效率在提升。虽然中孚信息依靠42.6%的收入增速在左下角的棕色区域摸到了40法则的边线,但这主要是因为其收入在2022年同比下降了53.7%。除此之外,所有的公司依旧集中在左下角的棕色区域,离40法则线较近的公司有北信源、迪普科技、三未信安和英方软件,其中迪普科技和北信源在2022年收入也是分别同比下降了13.3%和19.6%。

与 2022 年相比,数据点移动方向来看:

  • 有8家公司向右上方移动,即收入增速和经营现金流净额比例均正向变动,表现优异。去掉5家2022年收入同比下降(降幅均超过14%)的公司后,离40法则线距离排序依次是英方软件、永信至诚和安博通。

  • 有6家公司向右下方移动,即收入增速改善,经营现金流净额比例负向变动,用更多资源投入、更好的客户信用条件来刺激收入增长。去掉3家2022年收入同比下降的公司后,还有盛邦安全、安恒信息和启明星辰,其中后两家的收入增速变动不超过1%,基本就是直着向下走了。

  • 向左下方移动的公司有4家,即收入增速和经营现金流净额比例均负向变动,经营情况同比恶化,包括信安世纪、绿盟科技、格尔软件和亚信安全。

  • 最后,有最大群体的9家公司向着左上方移动,即收入增速负向变动,但经营现金流净额比例正向变动,可以粗略地认为是用收入规模换经营质量,既反映了企业对市场的判断,也展示了很强的执行力。以纵向移动距离排序依次是佳缘科技、三未信安、天融信、国投智能、任子行、电科网安、奇安信、数字认证和深信服。

整体来看,2023年经营现金流净额为正的公司有12家,占比44.4%,比2022年的29.2%大为提高,整个行业对经营质量的重视大为提升。

总结:

从2020年到2023年,网络安全上市公司的绩效表现经历了显著的变化。2020年时,满足40法则的公司数量较多,但随后逐年减少,直至2022年所有公司都落到了40法则以下。然而,2023年的数据显示出一些积极的迹象,整体的数据点分布向上移动,代表着全行业的经营效率在提升。尽管一些公司的收入增速可能受到影响,但许多公司正在努力改善经营现金流净额比例,这表明行业对经营质量的重视正在增加。

在下游需求萎缩的情况下,规模较大的网络安全上市公司很难通过个别产品或特定行业、区域的业务提升来抵消市场下滑的影响。因此,控制人员和费用,提高效率成为了共同选择,特别是对于资金链不那么充裕的企业。经过十几年的快速发展,有这样一段时间给行业来沉淀和夯实效率基础是很好的,当下游需求改善时,企业将能够以更健康的状态去开拓市场。

从2023年第四季度和2024年第一季度网络安全上市公司的市场表现来看,整个行业仍未触底,反弹和重新扩张的边际变化尚未出现。让我们期待8月份网络安全上市公司能交出一份亮丽的二季报,但在此之前,网络安全厂商需要继续苦练内功,降本增效。所有行业从业者也需要保持清醒,认真学习和工作,以应对未来的挑战和机遇。

如果你对哪家年报、或者行业整体情况有什么想说的,欢迎评论交流~


文章来源: https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzUzOTI4NDQ3NA==&mid=2247484593&idx=1&sn=f460494675491d8128b39505792034ec&chksm=facb8224cdbc0b32a42ad327bf24b02dd79d9d5b0c26f5bed175058c024da8b9eb5ebf3d0092&scene=58&subscene=0#rd
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